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上周市场回顾
关键词:市场普涨
节前一周权益市场收涨,上证指数上涨0.4%,深证指数上涨1.4% ,沪深300上涨0.4%,创业板指上涨1.2%,科创50上涨3.4% 。
债市收涨,10年国债收益率收于1.79%左右 ,下行约2bp,7年国债收益下行1.4bp左右,1年国债收益率下行约0.6bp ,3年期中债企业债收益率下行约3bp。
行业涨跌榜
申万一级行业中,综合、计算机、电子涨幅靠前,纺织服饰 、食品饮料、美容护理跌幅靠前。
2、经济事件动态
(1)2月16-20日春节期间 ,全球重要股指多数上涨,投资者对AI颠覆性影响的担忧缓和、欧股财报强劲 、以及美国最高法院裁决关税无效,推动市场风险偏好总体回升 。
解读:AI产业链叙事助推韩国KOSPI领涨 ,涨幅达5.5%。欧股表现次之,法国 CAC40、英国富时100、意大利富时 、德国 DAX 指数,分别上涨2.5%、2.3%、2.3% 、1.4%。纳斯达克和标普500分别上涨1.5%和1.1% ,涨幅相对温和 。
美联储降息预期回撤,以及美伊局势扰动,使得美股相对跑输欧股。而恒生指数和日经225下跌,跌幅分别为0.58%和0.20%。恒指下跌主要受科技股拖累 ,恒科跌幅达2.9% 。日经则部分受日本银行家协会主席发言影响,其在周四(2月19日)表示日本央行最快可能3月升息(之前市场一度因部分数据不及预期,押注加息延后 ,日债收益率明显下行)。
债市表现分化,美债收益率全线走高,非美中长债收益率普遍下行。美国经济滞涨格局初显 ,同时美联储官员表态偏鹰,导致市场降息预期大幅回撤,从节前的63bp降至56bp 。受此影响 ,美债各期限利率均上行,2月20 日相对2月13日,2年期、10年期、30年期品种分别上行7.1bp 、3.4bp、2.9bp。其余国家长端利率多为下行 ,特别是日本,10Y 和 30Y 品种分别下行 10.5bp 和11.9bp,背后是日本2025年四季度 GDP 低于预期,以及1月CPI同比创2024年 1月以来最小增幅 ,市场押注加息延后。法国、英国通胀回落,也推动其国债长端利率下行4-6bp。
商品市场普遍上涨,外部局势反复是主线 。2油价对此反应最为敏感 ,2月18日油价大涨超4%,春节周油价累计上涨幅度接近6%。金银价格同样上涨,此外 ,美国“滞胀 ”叙事也扩大了金银涨幅。2月16-20日伦敦银和伦敦金的涨幅分别9.34% 、1.30%,此外工业金属中的铝和铜跟随金银步伐,分别上涨0.81%和0.64% 。
(2)2026年春节期间 ,出行活跃度显著提升,日均迁徙规模创历史新高。
解读:2026年春节期间,国内居民出行意愿较高 ,人流量活跃度刷新历史记录。根据百度全国迁徙指数,腊月廿三至正月初五期间,全国迁徙规模日均指数录得871.44,较2025年(684.17)及2024年(625.35)同期分别大幅增长27%与39% ,且显著超越2019年常态化水平(513.17) 。
从日度高频数据看,截止正月初五,每日迁徙规模指数均稳居2019年以来最高点位 ,指向今年春节假期跨区域人员流动高度活跃。与文旅市场的火热形成鲜明反差,2026年春节档电影市场表现全面回落。除夕至正月初五,春节档电影票房累计44亿元 ,位于近五年来最低水平,同比下滑37.62%,较2019年同期下滑24.34% 。排片方面 ,《飞驰人生3》以36.4%的场次占比位列第一,其次为《惊蛰无声》和《镖人:风起大漠》,排片占比分别为18.5%和17.9% ,《熊出没·年年有熊》则以13.1%的占比,维持基本盘。新房成交总量在低基数下实现同比翻倍,其中二线城市贡献主要增量。2026 年春节期间(除夕至初四),有数据的 13 个城市新房成交面积合计 5.18 万平方米 ,同比增长 100% 。尽管同比数据亮眼,但主因是 2025 年同期基数较低,若纵向对比历年数据 ,今年成交规模较 2024年和 2023年同期分别下滑 2%和 51%。分线级来看,新房成交增量主要来自二线城市的贡献,而一、三线城市仍然相对较弱。
3、市场展望
权益策略:看好科技景气度方向
春节期间的国内外大事:
1)全球风险偏好走强 ,海外权益与商品多数上涨,非美资产普遍延续了牛市氛围,欧洲、东亚 、南美多国股指先后创出历史新高;
2)美国最高法院裁定IEEPA关税违法 ,随后政府启用122条款作为回应,虽然当下关税的影响越来越小了,但需要注意关税或有的后手方案 ,同时IEEPA退税争议可能对财政赤字形成压力,对黄金阶段性偏利多;
3)科技:假期发酵较多的方向,海外CPO交易TOKEN通胀、海力士电话会直指“存储进入卖方市场”、三星海力士继续带领韩股新高 、光纤涨价、机器人和大模型在春晚曝光度较高等,假期港股AI应用方向亦有反馈;
5)传统经济:同比农历口径的绝对强度排序 ,出口>文旅消费>线下消费>商品消费>制造生产>二手房成交>建筑施工>新房成交。
关于市场,节前A股缩量至2万亿以下,在节前最后一天这个节点上 ,因买盘稀少+大资金出售作用下下跌,一定程度上起到了“推倒重来”的效果,如果说节前部分资金有避险和降波需求 ,在节后或也有回归的可能,本周随着增量资金回归和假期期间非美市场上涨对风偏的引领,市场有望反弹 ,目前仍继续看好假期发酵的科技景气度方向 。
债券策略:“哑铃型”策略值得关注
节前资金面转松、政府债发行平稳过峰叠加交易盘买入力量回归 、权益市场回调,债市整体走强,超长债下行幅度较大 ,10年国债收益率博弈1.8%关口。
展望后市,从基本面来看,经济或延续供强需弱格局,对债市形成支撑。短期基本面和供需因素对债市较为有利 。需关注3月或有的政策发力可能带来的经济改善预期。通胀方面 ,受低基数影响,2026年PPI预计将呈现结构性修复态势,上游表现或强于中下游 ,全年PPI读数有望小幅回正。CPI则因居民收入预期修复缓慢,预计全年读数或略高于2025年水准 。
从资金面来看,在央行呵护下资金面预计继续保持宽松 ,但可能存在政府债供给、信贷开门红等扰动。节后随着现金回流,流动性宽松态势有望延续。关注6个月期买断式的续作情况 。货币政策方面,短期内降准降息概率仍降低 ,1月央行买债规模增量500亿元,呵护态度较为明确,2月有望延续。
机构行为方面 ,年初配置盘力量强劲,主要得益于银行“开门红 ”带来的充裕负债端。但在10年期、30年期国债收益率创阶段新低下交易盘在节前可能存在止盈诉求,继续关注股市或有的阶段性行情对债市资金的分流 。策略方面,现阶段“哑铃型”策略或仍是主流 ,建议对交易拥挤 、利差过窄的品种保持谨慎,长债收益率或可逢低适当止盈。
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